リスクフリーレートパズル
エクイティ プレミアム パズルに対処する 1 つの方法は、投資家が次のことを認めることです。
ゾウはよりリスク回避的です。ただし、高いリスク回避は、方程式におけるリスクのない本当の関心と対になります
のリスクフリー金利パズルで詳述されているように、金利には重要な意味があります。
詳細な説明。式 (6.6) は、信託 服務 リスク回避と平和を伴う、リスク回避の 2 次方程式です。
平均消費成長率 (線形項) から、リスク回避の 2 乗と消費成長率の 1/2 を引いた積
長い分散の積 (負の項)。消費の伸びの分散が小さいため、線形項が支配的
小さくてミクロなリスク回避レベル。これは、特定の時間における高リスク回避の係数が
優先金利は平均実質金利を上昇させます。直観的に、リスクを嫌う消費者は
消費の着実な成長という目標を達成するために、それはスムーズな異時点間の消費に基づいています。したがって、彼らは借ります
そして、経済成長に対応するために実質金利のバランスのとれた発展を促進する。ただし、リスクがある場合は
嫌悪感がある程度までは、否定的な言葉が支配的な役割を果たします。極度のリスク回避
消費者は、将来の消費における小さな不確実性に対処するために、積極的な予防的貯蓄行動を使用します
定性的には、これは時間選好の固定金利での平均実質金利を引き下げるだろう。表 6.3 は、表 6.2 のリスク回避システムを使用した場合のヘッジ効果を示しています。
指数関数的効用モデルには自由変数 (時間割引係数 δ) があり、これを使用して適合させることができます。
平均リスクフリーレート.時間選好率 -logδ は、成長なしと成長なしから入手できます。
決定論的経済における実質金利の観察された無リスク水準。表 6.3 に示す
リスク回避係数が RRA(2) の範囲にある場合、時間選好率は負であることがわかります。
リスク回避係数が RRA(1) の範囲にある場合、時間選好率はかなりの
正の値。
表 6.3 に示した時間選好率を受け入れることができたとしても、実質金利は
予想される消費の伸び (消費の変動) に非常に敏感です。高リスク回避の指標効果では
このモデルでは、実質金利の合理的なパフォーマンスはもろ刃の剣です。それは異時点間をヘッジします
世代的および予防的貯蓄から生じる効果。表 6.1 は、株式のリターンが消費の伸びよりもはるかに不安定であることを示しています。在庫がある場合
総消費量の主張としては、未解決の謎です。消費の伸びは独立している
分布、および投資家がインデックス効用を持っている場合、消費資産比率は一定であり、株式は
所得と消費の伸びは同じボラティリティを持っています。 はこれを
価格のボラティリティのパズルであり、消費ベースの最も基本的な資産価格モデルの 1 つであると主張しています。
ベンの挑戦。株式配当または消費の伸びが長期的に予測可能である場合、ボラティリティは
長期金利モデルで説明される、または
リスク プレミアムの永続的なボラティリティを促進するのは選好です