しかし、この時点では でなければなりません。そうでない場合は、アービトラージ マシンがあります。
はい: ショート マーケット ポートフォリオ、ロング a ポートフォリオ p、およびリスクフリー レートでの資金調達を同時に行う
資本。これにより、リスクのない超過リターンが得られます。
はこの洞察を展開し、すべての多様化の組み合わせでであることを示しました。
これは、「ほぼすべて」の個々の資産の αi が に非常に近いことを意味します。直感的に少量
の資産の価格が誤って設定されている可能性がありますがゼロ以外の場合。
価格が間違っている場合、それらは分散セットにグループ化され、アービトラージ マシンを作成できます。
ミーティング。技術的には、富途信託 個々の資産の固有の分散が制約されている場合、結果は次のようになります。
何：特定の分散
は上記のように制限され、リターンの分散は として縮小します。
にすると、合計コスト額も に近くなります。プログレッシブ アービトラージの機会を回避するには
大きなクロスセクションでゼロコストで明確なプラスのリターンを達成する漸進的な投資戦略）、期待リターン
に近くなければなりません。つまり、その二乗は に近くなければなりません。これは望ましい結果です
これら 2 つの追加の仮定 [式 と式 をどのように使用して証明しますか?
結果わかりますか？式 は、均等に重み付けされた組み合わせの並列分析から得られます。
各資産に投資された相当額は次のとおりです。各ポートフォリオにはゼロ以外の市場ベータがありますが、各ポートフォリオには特別な超過リターンがあります
ヘテロコンポーネントの分散は で 0 に縮小するため、各組み合わせは制限内で発散します。
式 で説明したように、分散し、極限が 0 のアルファを持ちます。
このように、式と式が大区間の極限で成立することを意味します。
直観的に、資産のすべての大きな断面が正のアルファと無相関の残差を持っている場合
リスクがある場合、これらの資産を同等のウェイトで保有することにより、統合することができます。
市場リスクのエクスポージャーをヘッジし、リスクのないリターンを獲得するための適切なショート ポジション。断面の場合
すべての資産にはマイナスのアルファと無関係な残余リスクがあり、リバース操作でもゼロを取得できます。
リスクリターン。相関のない残余リスクを持つ資産の大きな断面のアルファとベータが
それらの間に負の相関などの体系的な関係があり、低ベータを購入できます
資産を売却し、高ベータ資産を売却し、残りの市場エクスポージャーをヘッジしてリスクのないリターンを得る
有益。
このセクションでは、平均分散分析を使用せずに夏に到達します关键的假设是市场模型的剩余风险
在股票之间是非相关的。这种方法的优点是模型中的“市场”可以是
任意分散的组合，这些组合产生不相关的剩余风险。我们不需要像
要求的那样去担心如何衡量所有财富的真实市场组合。然而，结
果的准确性要比弱，因为我们仅有一个非零阿尔法很少见的限制
性结果，并非很精确的所有阿尔法都是零。习题3.3要求在一个具体